第一章 产品基本信息

第二章 收益表现

2.1产品净值表现

金额单位：元

2.2报告期内产品收益分配

金额单位：元

2026年三季度市场回顾与展望

一、市场回顾

1. 宏观基本面

2026年三季度，国内宏观环境总体延续"弱复苏、低通胀、政策稳中偏松"的特征，并在季末呈现边际企稳迹象。具体来看，制造业PMI 7、8月为49.2%、49.8%，连续两个月处于收缩区间，反映内需修复偏弱；9月回升至50.1%，重回扩张；价格方面，CPI同比7月、8月分别为0.5%、0.8%，延续低位态势；PPI同比3.5%、3.8%，受输入性通胀与国际大宗商品上行带动回升；融资需求继续走低，社融存量增速由6月7.4%回落至8月7.2%，呈现"政府债支撑、实体信贷偏弱"的结构特征。

货币政策方面，三季度政策利率维持不变，央行以MLF超额续作、隔夜逆回购上限提至1万亿元、买断式逆回购等呵护跨季跨节，9月货币政策委员会例会定调转为"加大逆周期调节力度"，市场对总量宽松（以降准为主、降息为辅）的预期升温。

外部环境方面，三季度美伊冲突反复，油价再度高企，推升输入性通胀与全球通胀预期；美联储9月加息25bp至3.75%-4.0%，为2023年以来首次，10年期美债收益率季内突破5%、季末收于5.29%，但人民币保持韧性，外部因素更多体现为波动性扰动。

整体看，三季度仍是"弱复苏、低通胀、流动性友好"的组合，内需修复偏慢、通胀低位使名义增长对利率中枢影响有限，在上述宏观背景下预期债市将延续偏强走势。

2. 市场表现

三季度债券市场整体震荡偏强、收益率曲线有所走平。具体来看，30年国债领涨，收益率由2.2360%下行至2.0983%（-13.77bp），10年期国债收益率由1.7255%下行至1.6770%（-4.85bp），30年-10年期限利差压缩至约42bp、处年内低位；1年期国债收益率由6月末的1.1126%上行至9月末的1.2186%（+10.60bp）。信用债方面，在流动性宽松、新发摊余债基、“资产荒”背景下，信用利差继续压缩。从债市驱动因素看，主要受以下因素影响：一是基本面"弱现实"——内需偏弱、地产拖累延续、通胀低位，为长端下行打开空间；二是货币政策宽松预期与央行流动性呵护支撑做多主线；三是"资产荒"下配置盘与交易盘共同加仓超长债，保险等配置力量承接较强。另一维度看，出口韧性、输入性通胀与季末止盈压力令下行过程存在阶段性回调，呈现"偏强但非单边流畅"的特征。

二、市场展望

展望2026年四季度，债市宏观组合仍为“弱复苏、低通胀、货币适度宽松、配置需求较强”，趋势性逆转的触发条件尚不充分。利率债或维持偏强震荡、曲线继续平坦化：首先，内需修复有限、通胀低位、社融结构偏弱，名义增长对利率上行牵引有限；其次货币政策转向逆周期发力，总量工具“以降准为主、降息为辅”，流动性环境总体友好；与此同时，四季度利率债供给环比回落，长端供给压力减轻。综合看，预计10年期国债或维持1.65%-1.75%区间震荡，超长债期限利差压缩仍有交易空间。信用债方面，利差已压缩至低位，继续追逐估值压缩的性价比下降，收益更多依赖票息与杠杆骑乘。策略上建议票息为本、交易为辅，久期可适度关注超长端配置与波段机会，同时关注交易拥挤度及供给节奏变化带来的波动风险。

三、运作分析

三季度本产品坚持稳健的投资策略，兼顾票息收益与流动性，通过适度杠杆获取稳定的套息收益，灵活管理组合久期，择机参与利率债波段交易，增厚产品收益。展望后续，在货币政策维持适度宽松、流动性合理充裕的基调下，债券市场中长期趋势尚未逆转，组合将继续密切跟踪市场变化，灵活调整久期与仓位，防范各类市场风险，在严控信用风险的前提下力争获取稳健收益。

四、风险提示

市场风险方面，如果经济刺激政策密集出台并加速落地、或者信用债评级下调或取消事件延续，那么债券市场会相对承压；我们将密切关注宏观政策与基本面变化，动态调整资产配置，提升组合的抗波动能力。

信用风险方面，报告期内产品运行平稳，未发生信用风险，我们将继续慎重甄别相关主体信用风险，加强投后管理。

注：1、资产分类及统计口径与国家金融监管总局G06a非保本理财业务月度统计表保持一致。

2、占总资产的比例=各类资产持有金额/产品总资产*100%（其中穿透前占产品总资产的比例分母使用穿透前总资产，穿透后占产品总资产的比例分母使用穿透后总资产）

注：1、其中现金及活期存款、股东银行存款、股东银行之外的其他银行存款、股东银行发行的大额存单、股东银行之外的其他银行发行的大额存单、拆放同业、债券买入返售类资产、其他资产（资产分类按国家金融监督管理总局G06a非保本理财业务月度统计表口径）分别合并披露，其他相同代码资产可合并披露。

2、占净资产的比例合计可能超过100%，但最高不超过杠杆率。

3、占净资产的比例=各项资产持有金额/产品净资产*100%

注：1、其中现金及活期存款、股东银行存款、股东银行之外的其他银行存款、股东银行发行的大额存单、股东银行之外的其他银行发行的大额存单、拆放同业、债券买入返售类资产、其他资产（资产分类按国家金融监督管理总局G06a非保本理财业务月度统计表口径）分别合并披露，其他相同代码资产可合并披露。

2、占净资产的比例合计可能超过100%，但最高不超过杠杆率。

3、占净资产的比例=各项资产持有金额/产品净资产*100%

无。

无。

无。

无。

无。

注：1、报告期内非标准化债权类资产情况，包含报告期末持有的非标资产及报告期内到期的非标资产，以“备注”列予以区分，“备注”列枚举值为“报告期末持有”、“报告期内到期或卖出”和“投资不良资产及其收益权”。

2、剩余融资期限为非标准化债权类资产自报告期末至项目结束之间的期限，如该笔资产在报告期内已到期或已卖出，则显示为“-”。

3、到期收益分配情况，对于截至报告期末仍持有的资产，本项填写为“-”；对于报告期已到期或已卖出的资产，本项列示理财产品持有该笔资产期间的投资收益金额。

4、对于投资非标准化债权类资产穿透后基础资产为零售资产的，融资人可以按项目合并披露。

若后续政策变化、经济增长明显改善，可能引起市场较大波动。报告期内，产品运行平稳，我司将继续积极跟进产品投资情况，加强投后管理。

本产品投资的债券类资产主要为信用评级较高、流动性较好的债券类资产，目前本产品投资的债券类资产尚未出现流动性风险情况。

目前本产品投资的其他资产尚未出现流动性风险情况。

无。

【风险提示】

我司保留对以上所有文字说明的最终解释权。

理财产品过往业绩不代表其未来表现，不等于理财产品实际收益，投资须谨慎。

本产品无预期收益率，产品净值随所投资资产的估值变动，产品申购、赎回、清算以产品净值为计算基础，客户所能获得的最终收益以实际支付的为准。

我公司将恪守勤勉尽责的原则，合理配置资产组合，为客户提供专业化的理财服务。客户应密切关注邮储银行官网与本产品有关的信息披露，以免造成不必要的损失。

中邮理财有限责任公司